????我們的主要觀點是：固定資產投資的三大塊房地產行業固定資產投資、制造業固定資產投資和基礎設施建設投資均面臨下滑風險，因此水泥行業面臨較大需求下降的風險，行業步入下行周期。??

????水泥行業出現需求下滑端倪水泥行業產銷量增速出現環比下跌。8月份全國266家重點聯系水泥企業實現水泥產量4,638萬噸，同比增長6.1％；實現水泥銷量4,735萬噸，同比增長7.1％。產銷量增速分別較7月份下跌7.5個百分點和5.5個百分點，下跌幅度顯著。8月份產銷量增速下跌的原因一部分是因為奧運期間北京周邊地區23家水泥企業停產2個月，華北地區產銷量同比下跌明顯；同時亦體現出全國范圍內需求下降的端倪。?

????目前水泥行業09年平均動態PE約為9.8倍，已達到KGI09年10倍的目標PE。我們考慮到水泥行業目前面臨較大需求下降的風險，行業步入下行周期。在行業未出現趨勢性反轉之前，我們維持水泥行業「中立」評級。?