????一葉落而知秋。昨日江西水泥發布業績修正預告，第三季度凈利潤將同比下降50%左右。這預示著上半年整體增長表現強勁的水泥板塊可能將出現業績轉折。大多行業分析師也對此做出了悲觀的預計。

從財務數據來看，今年上半年水泥行業上市公司表現出眾。在不少行業出現虧損、業績下滑的形勢下，水泥板塊依舊延續著2007年良好業績表現，在二十多家公司中大多數公司繼續保持著高增長，如江西水泥、天山股份、賽馬實業、四川金頂等多家公司今年上半年的增幅都在100%以上。

從近期披露的三季報業績預告情況來看，水泥行業的增長態勢似乎仍在持續。10月10日祁連山公告，預計公司前9個月的凈利潤同比將增長400%以上；天山股份也預計前三個季度歸屬于母公司凈利潤同比將增長140％－150％，其中第三季度屬于母公司的凈利潤同比將增長110％－130％。此外，*ST雙馬預計前三季度增長160%、青松建化和華新水泥均預計前三季度增長增長50%、塔牌集團預計前三季度增長60%。

在整個大的經濟環境不景氣的情況下，水泥板塊上市公司為何能夠獨善其身？

對此，國泰君安分析師韓其成表示這主要是區域水泥市場不同產生的結果。韓其成分析，由于煤炭價格飆升，今年6-8月在全國31省區中水泥毛利率環比下降的有18省區。但是西南、西北以及山東等13個省份由于西部大開發以及淘汰落后產能等因素，水泥生產的毛利率處于上升狀態。并且毛利率下降的省份毛利在整個行業毛利中的占比低于毛利率上升的省份，從而導致整個行業盈利上升。但是他認為，上述因素對這些省份水泥毛利率提高的影響是短暫的。如果緊縮政策未有實質性變化，2009年水泥價格和毛利率仍均有下降風險。

凱基證券王志霖也認為，房地產行業投資、制造業投資和基礎設施建設投資等三大塊固定資產投資均面臨下滑風險，因此水泥行業面臨較大需求下降的風險，整個行業將步入下行周期。

王志霖分析，在目前三大固定資產投資中，由于行業景氣度下滑、資金緊張，房地產投資增速下降的趨勢基本確立；從制造業的角度看，由于制造業企業利潤增速下滑,企業再投資的意愿下降制造業拉動的固定資產投資增速亦會有所下降；在基建工程方面，雖然中央項目固定資產投資額同比大增，但由于中央項目投資額占全部固定資產投資額的比例已下降至約10%的比例，因此不足以成為拉動整個固定資產投資的力量；地方政府則由于財政收入的下滑也導致了政府進行地方建設的投資能力下降。

王志霖認為，從需求角度分析，水泥行業已經步入下行周期，但最壞的時刻尚未到來。