??? 重要事件：《水泥行業(yè)準入條件（征求意見稿）》發(fā)布
該準入條件旨在抑制過剩產能，我們認為有以下四點內容是最值得關注的：
其一：對各省如何控制總量，有序發(fā)展，嚴控新建項目作了量化和非常具體的規(guī)定。
1,對新型干法水泥比例已經高于70%的省份，每年新增水泥總量應控制在本省上年水泥總產量的10%以內。
2,水泥熟料年產能低于人均1000公斤的省份，新建水泥熟料項目必須嚴格按照"等量淘汰"的原則核準。
3,對水泥熟料年產能超過人均1000公斤的省份，必須停止核準新建水泥（熟料）生產線項目。
其二：投資新建水泥（熟料）生產線項目的企業(yè)必須在內地有從事水泥生產經營三年以上的經歷。
其三：投資水泥項目的業(yè)主，自有資本金的比例不得低于50%。
其四：經省級工業(yè)主管部門公告后的核準項目一年內未開工建設（完成總投資大于15%）或自開工建設后兩年內未投產驗收的，其項目核準內容自動作廢。
另外，還對礦山使用年限（30年以上）、規(guī)模（孰料線5000t/d、粉磨能力60萬噸以上）、能耗標準、環(huán)保、投產管理等方面做了規(guī)定。
我們的觀點：
該項政策的可執(zhí)行性明顯增強
在中國水泥行業(yè)頒布此次《水泥行業(yè)準入條件》之前，主要政策是2006年發(fā)布的《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》和《水泥工業(yè)產業(yè)發(fā)展政策》，通過仔細對比，此次《水泥行業(yè)準入條件》針對性更強，主要為了控制新增產能。而且措施非常量化、具體，對模糊的一些部分做了硬性的規(guī)定，這在水泥工業(yè)政策性文件中非常少見。
總量控制：明確表態(tài)未來產能必須處于低增長態(tài)勢
無論是"新型干法已經高于70％的區(qū)域，每年新增水泥總量控制在上年的10%以內"還是"按照1000kg/人的標準等量淘汰后核準或者停止核準"，都明確表示：未來水泥供給的增量將處于低增長狀態(tài)。
自有資本金比例不低于50％意義重大
水泥行業(yè)投資自有資本金比例的歷史情況：國家對自有資本金進行約束，始于1996年；1996年包含在建材領域的水泥項目資本金比例為20%及以上；2004年，水泥項目自有資本金比例由20%及以上提高到35%及以上；而這次要將資本金比例進一步上調到50％以上。
從數(shù)據(jù)來看，資本金比例下調，對于抑制水泥還是起到了一定作用，2004年資本金比例從20％上調到35％以后，再結合當時的供需形勢，2005、2006水泥行業(yè)的投資均保持了負增長（分別為－4.92%、－6.25%），效果還是比較明顯的。（當然，當時的利潤預期是投資放緩更重要的原因）
投資者行業(yè)經歷的選擇：必須內地有從事水泥生產經營三年以上的經歷
該項內容主要是針對近年出現(xiàn)的部分區(qū)域涌現(xiàn)了一些行業(yè)外的投資者而設定，根據(jù)我們前期在全國進行調研的過程中就發(fā)現(xiàn)：今年的四川、山西、新疆、甘肅等當期利潤或者預期利潤比較高的區(qū)域都出現(xiàn)了非水泥行業(yè)的投資者。
該項政策主要有兩個好處：其一，提高了行業(yè)外資金到水泥行業(yè)進行建設投資的門檻，能緩解未來投資的壓力；其二，沒有水泥行業(yè)經歷的投資者從事水泥行業(yè)投資，可能在生產線的統(tǒng)籌規(guī)劃上存在諸多缺陷，比如現(xiàn)在的浙江很多生產線瑕疵較多，就在于其時出現(xiàn)大批非水泥行業(yè)的投資者到水泥行業(yè)進行投資。
未及時開工或者完工的項目，其項目核準內容自動作廢
目前很多省份都存在大量的已批未建、已開工但遲遲不能完工的生產線，這意味著這些一年內未開工建設（完成總投資大于15%）或自開工建設后兩年內未投產驗收的都存在被清理的可能性，也將對將減輕未來供給面的壓力。
而對于新進入者而言，則意味著要做好更扎實的工作：比如1條5000t/d生產線要在2年之內準備5億以上的資金安排；土地、礦山、環(huán)評都要嚴格符合驗收標準等等。――這也進一步提高了實力較弱的小企業(yè)進一步投資水泥行業(yè)的門檻。
策略：未來產能增速的明確放緩，將提升當前估值水平，維持增持建議
我們維持控制產能政策對于水泥股影響的判斷：我們判斷政策的出臺影響的是一年以后行業(yè)新增產能的量，也就是該項政策不會對2009～2010年行業(yè)新增產能和供求關系產生較大影響，但是這項政策將會減少未來行業(yè)供給量，也就是這個政策是供給面面臨重要拐點的重要政策（2008年11月的4萬億政策是需求面拐點的重要政策），將把未來供給面壓力的減少反映到當前估值上，對于水泥股的影響起到的是個估值提升的作用。
除了政策層面，本周基本面在持續(xù)好轉：珠三角繼7月底第一次提價后，9月初重點企業(yè)又實施了第二次提價；海螺也在湖南等區(qū)域有所提價。對于后續(xù)提價的持續(xù)性，目前才是未來四個月這些區(qū)域提價的開始階段，從接下來的供求關系、企業(yè)目前的低庫存水平、行業(yè)的盈利狀況等因素來看，后續(xù)繼續(xù)存在提價的可能性。
基于政策面的利好正在逐漸明朗，以及基本面未來幾個月能持續(xù)好轉，我們繼續(xù)建議投資者增持水泥行業(yè)。重點推薦長三角、珠三角、環(huán)渤海等區(qū)域，對應的重點公司包括海螺水泥、冀東水泥、塔牌集團等企業(yè)。對短期業(yè)績超預期感興趣的投資者可以關注三季度西北四家水泥公司繼續(xù)超預期高增長帶來的短期交易性機會。
該準入條件旨在抑制過剩產能，我們認為有以下四點內容是最值得關注的：
其一：對各省如何控制總量，有序發(fā)展，嚴控新建項目作了量化和非常具體的規(guī)定。
1,對新型干法水泥比例已經高于70%的省份，每年新增水泥總量應控制在本省上年水泥總產量的10%以內。
2,水泥熟料年產能低于人均1000公斤的省份，新建水泥熟料項目必須嚴格按照"等量淘汰"的原則核準。
3,對水泥熟料年產能超過人均1000公斤的省份，必須停止核準新建水泥（熟料）生產線項目。
其二：投資新建水泥（熟料）生產線項目的企業(yè)必須在內地有從事水泥生產經營三年以上的經歷。
其三：投資水泥項目的業(yè)主，自有資本金的比例不得低于50%。
其四：經省級工業(yè)主管部門公告后的核準項目一年內未開工建設（完成總投資大于15%）或自開工建設后兩年內未投產驗收的，其項目核準內容自動作廢。
另外，還對礦山使用年限（30年以上）、規(guī)模（孰料線5000t/d、粉磨能力60萬噸以上）、能耗標準、環(huán)保、投產管理等方面做了規(guī)定。
我們的觀點：
該項政策的可執(zhí)行性明顯增強
在中國水泥行業(yè)頒布此次《水泥行業(yè)準入條件》之前，主要政策是2006年發(fā)布的《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》和《水泥工業(yè)產業(yè)發(fā)展政策》，通過仔細對比，此次《水泥行業(yè)準入條件》針對性更強，主要為了控制新增產能。而且措施非常量化、具體，對模糊的一些部分做了硬性的規(guī)定，這在水泥工業(yè)政策性文件中非常少見。
總量控制：明確表態(tài)未來產能必須處于低增長態(tài)勢
無論是"新型干法已經高于70％的區(qū)域，每年新增水泥總量控制在上年的10%以內"還是"按照1000kg/人的標準等量淘汰后核準或者停止核準"，都明確表示：未來水泥供給的增量將處于低增長狀態(tài)。
自有資本金比例不低于50％意義重大
水泥行業(yè)投資自有資本金比例的歷史情況：國家對自有資本金進行約束，始于1996年；1996年包含在建材領域的水泥項目資本金比例為20%及以上；2004年，水泥項目自有資本金比例由20%及以上提高到35%及以上；而這次要將資本金比例進一步上調到50％以上。
從數(shù)據(jù)來看，資本金比例下調，對于抑制水泥還是起到了一定作用，2004年資本金比例從20％上調到35％以后，再結合當時的供需形勢，2005、2006水泥行業(yè)的投資均保持了負增長（分別為－4.92%、－6.25%），效果還是比較明顯的。（當然，當時的利潤預期是投資放緩更重要的原因）
投資者行業(yè)經歷的選擇：必須內地有從事水泥生產經營三年以上的經歷
該項內容主要是針對近年出現(xiàn)的部分區(qū)域涌現(xiàn)了一些行業(yè)外的投資者而設定，根據(jù)我們前期在全國進行調研的過程中就發(fā)現(xiàn)：今年的四川、山西、新疆、甘肅等當期利潤或者預期利潤比較高的區(qū)域都出現(xiàn)了非水泥行業(yè)的投資者。
該項政策主要有兩個好處：其一，提高了行業(yè)外資金到水泥行業(yè)進行建設投資的門檻，能緩解未來投資的壓力；其二，沒有水泥行業(yè)經歷的投資者從事水泥行業(yè)投資，可能在生產線的統(tǒng)籌規(guī)劃上存在諸多缺陷，比如現(xiàn)在的浙江很多生產線瑕疵較多，就在于其時出現(xiàn)大批非水泥行業(yè)的投資者到水泥行業(yè)進行投資。
未及時開工或者完工的項目，其項目核準內容自動作廢
目前很多省份都存在大量的已批未建、已開工但遲遲不能完工的生產線，這意味著這些一年內未開工建設（完成總投資大于15%）或自開工建設后兩年內未投產驗收的都存在被清理的可能性，也將對將減輕未來供給面的壓力。
而對于新進入者而言，則意味著要做好更扎實的工作：比如1條5000t/d生產線要在2年之內準備5億以上的資金安排；土地、礦山、環(huán)評都要嚴格符合驗收標準等等。――這也進一步提高了實力較弱的小企業(yè)進一步投資水泥行業(yè)的門檻。
策略：未來產能增速的明確放緩，將提升當前估值水平，維持增持建議
我們維持控制產能政策對于水泥股影響的判斷：我們判斷政策的出臺影響的是一年以后行業(yè)新增產能的量，也就是該項政策不會對2009～2010年行業(yè)新增產能和供求關系產生較大影響，但是這項政策將會減少未來行業(yè)供給量，也就是這個政策是供給面面臨重要拐點的重要政策（2008年11月的4萬億政策是需求面拐點的重要政策），將把未來供給面壓力的減少反映到當前估值上，對于水泥股的影響起到的是個估值提升的作用。
除了政策層面，本周基本面在持續(xù)好轉：珠三角繼7月底第一次提價后，9月初重點企業(yè)又實施了第二次提價；海螺也在湖南等區(qū)域有所提價。對于后續(xù)提價的持續(xù)性，目前才是未來四個月這些區(qū)域提價的開始階段，從接下來的供求關系、企業(yè)目前的低庫存水平、行業(yè)的盈利狀況等因素來看，后續(xù)繼續(xù)存在提價的可能性。
基于政策面的利好正在逐漸明朗，以及基本面未來幾個月能持續(xù)好轉，我們繼續(xù)建議投資者增持水泥行業(yè)。重點推薦長三角、珠三角、環(huán)渤海等區(qū)域，對應的重點公司包括海螺水泥、冀東水泥、塔牌集團等企業(yè)。對短期業(yè)績超預期感興趣的投資者可以關注三季度西北四家水泥公司繼續(xù)超預期高增長帶來的短期交易性機會。