??? 近期，國家相繼出臺一系列擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長政策，其中對水泥行業(yè)有明顯影響的政策主要有：鐵道部——08 年?duì)幦〕~完成500 億，09 年鐵路建設(shè)投資6000 億元。鐵道部發(fā)展計(jì)劃司司長楊忠民表示，2008 年鐵路基本建設(shè)投資爭取超額完成基本建設(shè)投資500 億元；經(jīng)過初步測算，2009 年，鐵道部將安排鐵
?
??? 路建設(shè)投資6,000 億元；

??? 交通運(yùn)輸部——08 年完成8,000 億元，09 年近1 萬億。交通運(yùn)輸部規(guī)劃司副司長李興華表示，預(yù)計(jì)2008?年交通固定資產(chǎn)投資總量將在8,000 億左右；同時(shí)，在拉動(dòng)內(nèi)需措施的推動(dòng)下，將力爭明后兩年交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模年均達(dá)到1 萬億元的水平；住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部——三年9000 億投資廉租房建設(shè)。住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部副部長齊驥表示，計(jì)劃用三年時(shí)間，總投資9000 億元人民幣通過廉租住房的方式解決城鎮(zhèn)低收入家庭的住房問題；今后三年，全國還將建設(shè)400 萬套經(jīng)濟(jì)適用房，并將進(jìn)行國有林業(yè)、煤礦、農(nóng)墾職工的棚戶區(qū)危舊房改造。就近期行業(yè)熱點(diǎn)問題，我們走訪了數(shù)字水泥網(wǎng)CEO 劉作毅和冀東水泥管理層等業(yè)內(nèi)人士，普遍聽取了各方對國家基建及廉租房投資加大政策的觀點(diǎn)。

??? 投資建議

??? 我們維持對水泥行業(yè)09 年“前低后高”的判斷。在09 年需求增長7%的情景下，水泥行業(yè)供需接近平衡，行業(yè)及龍頭公司盈利總體維持今年水平。表現(xiàn)在時(shí)間點(diǎn)上，08 年四季度至09 年上半年受房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)下滑的影響較大，尤其12 月至一季度淡季水泥公司盈利可能面臨大幅下滑；在基建等投資加快、加大實(shí)施的樂觀情景下，09 年下半年盈利好轉(zhuǎn)的可能性較大。

??? 在上周的評論中（11 月10 日“擴(kuò)大內(nèi)需政策對水泥鋼鐵行業(yè)影響分析”），我們判斷水泥行業(yè)受基建拉動(dòng)的作用較明顯，股價(jià)短期內(nèi)將繼續(xù)受到支持，但基建的實(shí)質(zhì)拉動(dòng)作用主要體現(xiàn)在明年下半年，應(yīng)結(jié)合季節(jié)性波段操作。目前我們?nèi)跃S持以上觀點(diǎn)。具體的交易性策略：A 股水泥股在政策刺激下短期仍有上漲動(dòng)力，可繼續(xù)持有，H 股海螺水泥估值較高，可逢高獲利。目前是政策密集出臺時(shí)期，在中央及部委相繼出臺巨額投資計(jì)劃后，各地方政府投資細(xì)則隨即而來，市場對行業(yè)基本面轉(zhuǎn)好的預(yù)期將推高水泥股估值水平，我們認(rèn)為龍頭水泥公司08 年15x 市盈率是較為合理的估值水平，而短期內(nèi)股價(jià)可能超過這一水平。政策密集期過后應(yīng)獲利了解。屆時(shí)水泥行業(yè)下滑趨勢和淡季因素將重新影響投資者預(yù)期，海螺水泥08 年盈利很可能低于市場預(yù)期，同時(shí)市場開始理性考察巨額財(cái)政政策，對政策實(shí)施能力的疑惑將使投資趨于謹(jǐn)慎，水泥股估值下降。

??? 明年一季度末有較低的介入時(shí)機(jī)。行業(yè)較差的盈利狀況使股價(jià)出現(xiàn)低點(diǎn)。公司方面，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，A 股我們維持海螺水泥“審慎推薦”，冀東水泥和華新水泥“中性”的投資評級，其中冀東水泥估值已經(jīng)偏高。H 股維持海螺水泥和中國建材“中性”評級。