?????? 據國家統計局提供的數據，09年2月全國水泥產量8290萬噸，同比大增42.5%，而1—2月累計產量1.59億噸，同比增速達到17%，與1月-8.3%的同比增速相比，改善明顯，但我們并不認為據此就能得出水泥需求已經出現強勁復蘇的結論。

首先，2月和1—2月產量同比高增長是在去年較低的基數上取得的：受重大雪災影響，08年2月水泥產量只有5958萬噸，同比下降6.2%，環比下降27.9%，1—2月累計產量同比下降2.8%。

其次，中國建材信息總網統計的重點聯系水泥企業情況并不樂觀：261家企業2月產量2108萬噸，同比增長21.29%，1—2月累計產量4425 萬噸，同比只增長5.28%，為03年以來(統計數據起點)的同期第二低增速(僅高于08年1—2月)。而1—2月重點聯系企業累計銷售水泥4172萬噸，僅同比增長5.77%。環比來看，2月全國水泥產量比1月增長9.4%，但重點聯系企業2月產量比1月下降37.07%，出現較大的方向性差異。

重點聯系水泥企業均為行業內優勢企業，數量僅占全國水泥企業5%左右，但產量達到全國的大約30%。從歷史來看，作為行業發展主力的重點企業產量增速普遍高于全國水平，但今年前兩個月出現了很大的逆轉，數據的不一致性對判斷水泥行業的實際情況造成了困難。

從我們監測的各地水泥價格來看，情況也并不十分樂觀：目前西北、西南地區水泥需求較旺，但價格基本穩定，沒有出現大范圍明顯上漲；華東、華南地區今年以來受房地產和工業投資下滑以及天氣的影響，價格持續下跌，3月能否企穩反彈還有待觀察。

我們認為隨著春節假期的結束、建筑施工項目的啟動，2月以來水泥出現了預期之中的小幅回暖跡象，但全年依然面臨供給過剩壓力。在需求和價格出現明顯向好跡象之前，維持對行業的“中性”評級。來源：聯合證券