?????? 公司2008年產銷量及業績符合預期，水泥及熟料銷量為759萬噸，預計2009年和2010年水泥及熟料總銷量將分別達到1050萬噸和1400萬噸，年均增長率35%。維持“買入”評級。

在中部水泥企業毛利率整體下滑的情況下，公司08年水泥及熟料綜合毛利率為19.40%，同比提升1.96個百分點，說明區域整合和成本控制已經逐現成效。

??????? 江西省規劃09年重點工程項目投入900億元，固定資產投資增速達到30%-40%，將大幅帶動全省水泥需求。公司的水泥銷售60%以上用于新農村建設，30%左右用于基建重點工程，用于房地產的比例僅為5%-10%，水泥銷售受房地產開工率不足的影響非常小。江西新農村建設和基建的大規模進行將保證市場好轉和公司新增產能的正常投放。

公司所覆蓋的贛南區域市場封閉性好，新農村和基建的推動作用明顯。收購國興分公司后公司市場占有率達55%，區域整合成果開始見效，市場平均價格比贛北要高40-50元/噸。預計該區域銷售的水泥09年稅后噸凈利潤將大幅提高，可達到40-50元（08年噸水泥凈利潤8元）。

公司單位煤耗較高，煤耗占水泥成本的40%左右，08年由于煤價大幅上漲業績受到較大影響，我們預期09年平均煤價將比08年下降15%，帶動公司毛利率大幅提升。