??? 在經濟預期向好的背景下，市場總的趨勢和方向將是上漲的，因此即使市場調整也僅僅是一個短期的技術性調整，調整的空間也將非常有限。重啟IPO可能成為市場關注的一個新問題，在時間判斷上都傾向于8月份以后。
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?經濟復蘇好于預期
??? 對于國家統計局發布的一季度宏觀數據，我們總體的判斷是經濟復蘇好于預期，出現了積極的變化，工業生產和投資數據表現非常突出。盡管這個復蘇的過程可能出現波折，但是整體經濟復蘇向好的趨勢應該不會發生變化。按照目前經濟復蘇的勢頭，企業利潤恢復和物價企穩可能早于市場的預期。根據李榮融在亞洲博鰲論壇的講話，央企3月份的利潤環比增長近86%，這是一個積極的信號，值得未來持續關注。
由于經濟復蘇好于預期，市場期待的新的刺激計劃并沒有出臺，政府更加強調目前刺激措施的落實。市場紛紛傳言銀監會加強了貸款的檢查力度，但是溫家寶總理和周小川行長都在不同場合強調了寬松貨幣政策需要維持。我們預計在可以預見的時間內，政府改變目前寬松的貨幣政策和財政政策的概率非常低。
2009年第一季度，GDP同比增速為6.1%，比2008年四季度的6.8%略有下降，考慮到基數等原因，2009年一季度的GDP增長環比已經遠遠好于2008年四季度的增長，2008年四季度成為本輪經濟最差的時刻基本確立。從目前GDP環比增長的情況來看，未來三個季度應該可以看到較快的GDP增長，政府保8的目標可能實現。
2009年3月份工業增加值同比增長了8.3%，考慮到去年3月受雪災影響工業生產恢復較快，因此2009年3月8.3%的增長在環比的意義上表現將相當突出。鋼鐵產量實現了1.4%的增長，發電量增速為-2.0%左右，水泥產量則實現了12%的增長，總體上來看，考慮到出口的企穩，國內生產的恢復情況相當的健康。
3月份的固定資產投資再次超過了樂觀的預期，單3月份固定資產投資增長了30.3%，1-3月份城鎮累積完成固定資產投資28.6%。4萬億的投資計劃的逐步下達以及落實無疑是國內實現投資快速增長的主要原因，貸款的快速增長滿足了投資快速增長的需求。從目前的情況來看，國務院常務會議將落實第三批投資計劃，寬松的貨幣增持將獲得維持，因此我們認為固定資產投資快速增長的勢頭將獲得維持。
持續下滑的社會消費品零售總額出現企穩的跡象。1-3月份，社會消費品零售總額同比增長了15%，結束了之前的下滑勢頭。"家電下鄉"以及"汽車下鄉"等政策刺激了農村的消費，一季度縣以下城市的消費增速為17%，高于城市的消費。同時消費者對未來收入預期的穩定也是促進消費穩定的重要因素。
物價水平指數仍然表現較差，但是符合市場的預期。物價水平在某種意義上來看是經濟表現的滯后指標，因此該指標在未來的企穩并有所上漲應該可以預期。我們維持我們宏觀分析師對于物價水平的一個判斷，PPI為負將持續到今年下半年，而CPI指標可能在上半年轉為正增長。
行業特征表現差異縮小
上周末滬深300收于2572.89點，下跌幅度接近3%，上半周市場表現較好，而下半周出現了明顯的調整。深圳中小板綜指收于4039.8點，整體表現略好于滬深300，但是其日均換手率遠遠高于滬深300。
最近兩周整個市場的整體特征是行業板塊表現的差異在縮小，而風格板塊和概念板塊則沒有明顯差異，而上周后期零售、食品飲料等行業表現相對突出。
需要特別提到得是，與上周明顯的行業表現差異相比，這周的行業表現差異在明顯縮小，尤其是中小板綜指與滬深300的表現差異有限。從行業來看，黃金和水泥行業繼續表現突出，釀酒近期以來首次成為表現較好行業。需要說明的是，我們行業分析師上周調高評級的商業貿易、醫藥等行業獲得較好表現。
上周的風格指數延續了之前的特征，即沒有明顯的風格特征。
與上周相比，本周的概念板塊整體差異很小，沒有明顯的領漲板塊和龍頭。新能源、軍工和重組概念股在經歷了快速上漲后，進入了短期的技術調整區間，但是仍然保持了與市場相對的漲幅，因此我們可以判斷市場并沒有拋棄相關的熱點概念板塊，風險偏好水平并沒有實質性變化。由于新的概念板塊并沒有產生，因此市場失去了相對的熱點，相關表現比較平淡。
市場開始擔心估值水平，認為這將帶來市場的調整。我們認為按照A股市場的結構，銀行、地產、石化等周期性行業占有主導地位，因此對于估值水平高低的判斷應該更多的基于中國經濟的周期拐點的判斷。而對于一個周期性表現的資本市場，利用絕對估值水平去判斷是否合理顯然并不符合中國的A股市場。
我們維持我們之前的判斷，在目前的A股市場中，估值并不是一個非常重要的決定行情的因素。
IPO重啟或到8份后
未來值得關注的最重要的事件將是美國政府可能推動新一輪的經濟刺激政策，將主要用于解決就業、國內實體經濟等相關問題。而重啟IPO可能成為市場關注的一個新問題。據中國證券網報道，中國證監會有關負責人23日接受媒體采訪時表示，目前沒有聽到A股IPO將于"五一"假期后重啟及光大證券5月中旬上市的消息。他同時重申，投資者要關注相關信息的來源，公司是否上市要以中國證監會發審委的公布為準。
A股IPO已被叫停大半年，去年9月在中小板發行的華昌化工成為至今最后一只新股。已獲中證監發審委通過IPO但仍未能上市的公司已多達34家，當中包括中國建筑股份、光大證券、招商證券等大型企業。
即使中國證監會重啟IPO，由于獲準上市的公司不少已等待近半年，可能需要再向中國證監會補充上市材料，離新股上市可能需要更多時間了。
金融海嘯下，A股市場在去年下半年急挫，市場悲觀情緒濃厚，當時確實不是在市場集資的好時機，而中國證監會執行的"平衡資金供求，控制新股發行節奏"原則，沒有讓IPO展開，防止對市場資金再帶來沖擊，也被視為政府救市的重要政策之一。
今年以來，A股市場回暖，寬松貨幣政策下，市場資金充裕，市場多次傳出IPO重啟的消息。擔憂資金被分流，一直是市場解不開的結。
盡管在重審立立電子以及推出創業板，市場已經對于IPO將重啟有著一定的預期，在時間判斷上都傾向于8月份以后。姚剛的談話再次強化了市場對于IPO重啟的擔憂，同時在重審立立電子以及推出創業板后，證券市場良好表現也弱化了管理層對重啟IPO帶來沖擊的擔憂。
行業配置建議
對于市場判斷，目前的市場仍然維持資金推動的特征，良好的經濟復蘇預期將提升市場的風險偏好水平，有利于市場的持續做多。總體上我們維持我們之前的行業配置建議。
在技術上看，市場有調整要求，但是我們認為在目前的宏觀經濟背景下，調整的幅度有限，時間有限。短期內，我們分析師調高了醫藥、零售百貨的投資評級，建議投資者關注短期機會。涉及個股包括：蘇寧電器，王府井，廣州友誼，新華百貨;康緣藥業、金陵藥業、天士力、東阿阿膠。在行業配置上，我們建議積極配置新能源、軍工、資產重組預期等主題類股票，煤炭、航運、房地產、家用電器、非銀行金融、有色金屬等受益于經濟復蘇的強周期高的品種。