???? 當之無愧的區域水泥龍頭。2008年底，公司在銀川、中寧縣、青銅峽市和六盤山擁有7條新型干法水泥生產線，熟料和水泥產能分別達到347.2萬噸和490萬噸，其產能占全區比重超過60％，2008年公司水泥銷量為468萬噸，市場占有率超過50％，已成為寧夏區內最大和市場份額最高的水泥企業。

跨區擴張“馬不停蹄”2010年進入產能集中釋放期。2007年9月在公司實際控制人由寧夏國資委變更為中材集團后，對公司的發展戰略地位已不僅限于寧夏當地。在中材集團入主公司時，就曾提出到2010年公司水泥產能達到1500萬噸的目標。目前，公司在建和擬建的生產線達到7條（產能約700萬噸），全部投產后公司水泥產能將達到1200萬噸，產能擴張幅度近140％。

余熱發電陸續投產成本優勢愈加明顯。目前只有青水子公司生產線的余熱發電設備建成，其余3套預計將于今年6月建成使用。由于發電成本僅有0.18元/度，相對于0.42元的外購電成本，可節省用電成本0.24元/度，按照5500的發電小時預計，在建的余熱發電設備在6月投產后，09年用電成本下降1584萬元。

政府加大支持力度區域固定資產投資旺盛。2008年在工業投資、基礎設施建設帶動下，固定資產投資創出近年來的新高達到858.65億元，同比增長38.1％，2009年寧夏自治區政府提出固定資產投資力爭達到1072億元，預計增速為25％，按照此增幅，我們認為“十一五”期間實際投資額將很有可能超過原制定的3400億元固定資產投資目標。

區域水泥供不應求有望持續到2010年中期。固定資產投資的高速增長帶來寧夏地區的水泥景氣度高位運行，一季度42.5水泥價格410元/噸，仍是去年旺季價格水平，同比增長22%，高出全國平均價格近100元/噸，因此成為全國水泥景氣度最高的區域之一，預計09年和10年水泥需求增速將近13－15％和8－9％，考慮到09年及2010年上半年新增產能有限，我們認為區域水泥景氣高位運行有望持續到2010年中期。

山西證券盈利預測和投資建議。我們預計2009年和2010年公司實現歸屬于母公司凈利潤3.6億元和4.4億元，預計同比增速36.8％和23.5％，按照目前股本計算，實現每股收益1.85元和2.27元，對應26.55元收盤價，市盈率為14倍和12倍，相對于目前可比上市公司09年21倍市盈率，估值優勢明顯，給予“買入”評級。