??? 受投資持續(xù)拉動(dòng)和樓市回暖的積極影響，4月份水泥生產(chǎn)繼續(xù)保持旺盛勢頭，顯示出旺季特征。全國水泥價(jià)格已出現(xiàn)回升態(tài)勢，若房地產(chǎn)投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強(qiáng)心針

中信建投證券研究發(fā)展部? 韓梅 田東紅

今年1－4月份，我國完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元，同比增長30.5%，較去年同期上漲了4.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速提高1.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持快速增長。受投資持續(xù)拉動(dòng)和樓市回暖的積極影響，4月份全國共生產(chǎn)水泥14677.55萬噸，同比增長12.88%，環(huán)比增長20.24%。

整體來看，全國水泥價(jià)格已出現(xiàn)回升態(tài)勢，特別是一路下跌的華東地區(qū)也已經(jīng)企穩(wěn)，若占水泥需求30%以上的房地產(chǎn)投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強(qiáng)心針。水泥板塊迎來投資機(jī)會(huì)。

固定資產(chǎn)投資增速加快

今年1－4月份，我國完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資37082億元，同比增長30.5%，較去年同期上漲了4.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速提高1.9個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持快速增長。

從施工和新開工項(xiàng)目情況看，我國累計(jì)施工項(xiàng)目172473個(gè)，同比增加34597個(gè)；施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資248893億元，同比增長29.8%；新開工項(xiàng)目86420個(gè)，同比增加26744個(gè)；新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資36797億元，同比增長90.7%。

1－4月，全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資7290億元，同比增長4.9%，增幅比1－3月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落27.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅完成投資5114億元，同比增長3.4%，比1－3月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期回落31.8個(gè)百分點(diǎn)，占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為70.2%。地產(chǎn)投資在政策暖風(fēng)頻吹之下隱現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。

產(chǎn)量初具旺季特征

受投資持續(xù)拉動(dòng)和樓市回暖的積極影響，4月份全國共生產(chǎn)水泥14677.55萬噸，同比增長12.88%，環(huán)比增長20.24%。水泥生產(chǎn)繼續(xù)保持旺盛勢頭，顯示出旺季特征。

分地區(qū)來看，西南和西北地區(qū)的水泥產(chǎn)量累計(jì)增幅分別為27.8%和23.1%，繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。中南和東北地區(qū)的水泥產(chǎn)量增幅分別為18.7%和16.6%，市場持續(xù)上升。華北和華東地區(qū)的水泥產(chǎn)量增幅為7.1%和4.8%，延續(xù)低速增長局面。

今年一季度，全國水泥固定資產(chǎn)投資233.97億元，比去年同期增長了110.45%。高達(dá)三位數(shù)的增幅使我們在樂觀看好水泥市場未來的同時(shí)也多了一份隱憂。

分地區(qū)來看，水泥固定資產(chǎn)投資增速較高的地區(qū)主要是西北和西南地區(qū)，其中寧夏增速為1878.9%，為全國第一，其次為青海、內(nèi)蒙古、四川、重慶等地。在這些地區(qū)，水泥行業(yè)過高的利潤吸引了大量的本地和外地資本。區(qū)域高企的價(jià)格能否繼續(xù)維持還得看基建投資項(xiàng)目能否及時(shí)展開，短期看這些地區(qū)的水泥市場前景仍然不錯(cuò)。東部地區(qū)的水泥固定資產(chǎn)投資增速較慢，如果這些地區(qū)的房地產(chǎn)市場能夠企穩(wěn)恢復(fù)的話，那么這些地區(qū)的水泥產(chǎn)品的提價(jià)意愿會(huì)更強(qiáng)。

水泥板塊迎來投資機(jī)會(huì)

今年水泥市場的需求遠(yuǎn)超預(yù)期，但市場價(jià)格卻沒有再現(xiàn)去年同期的風(fēng)采，主要是市場供給壓力所致——去年水泥新增產(chǎn)能過大，盡管市場需求有了較大增長，但水泥的供給量增長過快，為了保市場份額，企業(yè)不敢輕易提價(jià)。

整體來看，全國水泥價(jià)格出現(xiàn)回升態(tài)勢，特別是一路下跌的華東地區(qū)也已經(jīng)企穩(wěn)，若占水泥需求30%以上的房地產(chǎn)投資能夠不斷走出低谷，將為水泥市場注入一劑強(qiáng)心針。

值得注意的是，一年來一直處于高價(jià)位的四川水泥市場，由于面臨外地水泥進(jìn)入量過大以及本地企業(yè)產(chǎn)能今年將陸續(xù)投放市場的影響，進(jìn)入5月份后，水泥價(jià)格頂部被提前擊穿。未來中西部水泥價(jià)格變化仍要看地區(qū)水泥供需的力量對比情況。

從近期走勢來看(4月14日－5月14日)，水泥板塊整體漲幅為12.6%，沒有超越大盤21.3%的漲幅。我們認(rèn)為目前水泥行業(yè)整體景氣度向好，2009年21倍的PE估值并不算高。水泥板塊短期沒有走贏大盤是因?yàn)槭袌鲑Y金主要流向估值偏低的銀行、地產(chǎn)等大盤股。但基于我們對整個(gè)水泥行業(yè)盈利水平在2009年還會(huì)有明顯提高的判斷，我們認(rèn)為該板塊目前在估值上仍有吸引力，維持“增持”評級。尤其是下半年，如果水泥價(jià)格大范圍上漲的話，水泥企業(yè)的業(yè)績可能會(huì)超過市場預(yù)期。整體來看，近一個(gè)月表現(xiàn)較好的水泥個(gè)股主要是受概念和題材炒作的基本面較差的水泥股，投資者希望獲得一些借題材炒作帶來的短期收益。

我們?nèi)匀痪S持前期在年報(bào)綜述中的觀點(diǎn)。投資者要關(guān)注行業(yè)內(nèi)全國性的龍頭公司，規(guī)模布局可使其享受到行業(yè)復(fù)蘇過程中高于同業(yè)的收益，特別是東部房地產(chǎn)市場復(fù)蘇后對于已處于價(jià)格谷底的水泥企業(yè)而言可能會(huì)有更多的提升空間。

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