??? 聯合證券2日發布投資報告，維持對水泥行業的"增持"評級，具體分析如下:

1)近期業內對長三角水泥"供過于求"的表述,1―4 月全國水泥行業91.72%的投資增長以及4 月底以來四川水泥價格超預期下跌，引發了資本市場對水泥行業未來可能出現全面供給過剩的擔憂。

2)聯合證券的看法:首先，長三角地區(尤其是浙江)04 年以來就一直存在不同程度的水泥供過于求現象，并非剛出現的新情況，市場無需對此增加新的憂慮。其次，1―4 月水泥行業投資增速確實超預期，但聯合證券認為部分原因是去年在建生產線的延續，預計隨著續建項目的逐漸完成，行業投資增速未來可能回落。再考慮到今年新建生產線帶純低溫余熱電站的比例進一步提升，實際新建產能增速應小于投資增速。

3)歷史統計發現，年度水泥行業投資和建成投產產能變動幅度出現過不一致的情況:04 年新增產能增幅遠大于行業投資增幅，而05,06 年新增產能降幅又大于行業投資降幅，因此不能將二者簡單等同。

4)據中國水泥協會的初步統計，08 年在建未完工的熟料生產線有88條，熟料產能約1 億噸，加上今年一季度新開工建設的30 多條線，預計09 年全年投產的產能和08 年持平(08 年建成投產熟料線120 條，水泥產能約2 億噸)。如果再考慮到可能產生的統計遺漏，預計全年投產水泥產能不超過2.5 億噸，比去年增長約25%。

5)今年以來固定資產投資快速增長，水泥需求增長超出原先預期:前4 個月水泥產量同比增長13%，預計全年在10%以上。在需求強勁的情況下，2.5 億噸的新增產能依然能被較好地消化:聯合證券的計算顯示，當全年水泥需求(產量)增長超過12%時，新增需求將大于新增供給，行業景氣度將比08 年回升。

6)再者，分區域看，1―4 月東北,華東,中南地區水泥行業投資增速低于全國平均，未來供需形勢更加樂觀些。聯合證券維持對行業的"增持"評級，依然重點推薦需求受房地產投資回暖拉動較大,新增供給壓力較小的中東部公司―海螺水泥,塔牌集團,冀東水泥,華新水泥。