水泥投資：1～6月份完成水泥投資745.62億元，同比增長67.01%，相對于3、4、5月份110.45%、91.7%、78.58%的同比數(shù)據(jù)，盡管仍維持在高位，但已經(jīng)開始呈現(xiàn)下降趨勢。
我們的觀點
對于上述數(shù)據(jù)，基本在我們的預期之內(nèi)，反映的是我們中期策略的主題：
需求和供給增量都在超預期。
對于接下來水泥股的投資機會，我們近三周連續(xù)路演中了解到，市場基本上都能接受“地產(chǎn)彈性”帶動水泥需求的投資邏輯，但我們有必要結(jié)合前期的投資邏輯做進一步說明。
拐點來臨的時候水泥股的機會是最大的。2008年11月份4萬億政策迅速提升了水泥股的整體估值水平，成為最先啟動的行業(yè)。但此時大幅度提升PE的原因在于政府投資拉動水泥需求非常確定；
在水泥股率先達到20倍PE后，尤其在5～6月份表現(xiàn)平淡，理由在于：供給面產(chǎn)能數(shù)據(jù)非常高，而需求面基建領(lǐng)域的水泥需求雖然還有高峰期，但該領(lǐng)域水泥需求的邊際增量是不斷減少，而房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。
但7月份，我們看到了6月份的新開工數(shù)據(jù)：6月份單月同比增長11.4%，環(huán)比5月份增幅超過50%。我們認為市場需要對房地產(chǎn)新開工面積出現(xiàn)拐點足夠重視，這是水泥需求端的一個重要拐點，如果按照水泥下游需求去向來看的話，地產(chǎn)拐點對于水泥消費的重要性可以近似等同于去年年底基建對于水泥消費的拉動。而這個時點水泥股相對2008年11月份最大的差異在于估值。
另外，供給面同樣面臨政策層面的拐點：近期浙江、重慶等省市都對擴大水泥產(chǎn)能有明確的限制規(guī)定，如果國家發(fā)改委能出臺相關(guān)嚴控水泥產(chǎn)能的政策，雖然不會改變2009～2010年的產(chǎn)能投放，但會影響后續(xù)的產(chǎn)能增速，未來供給面的利好將提升當前估值。
鑒于以上邏輯，我們還是維持近期的一直推薦：地產(chǎn)彈性＋供給相對較小相結(jié)合的邏輯，長三角、珠三角、環(huán)渤海、吉林和黑龍江，這幾個區(qū)域的公司。上面的分析提到，這條邏輯的重要性等同于去年年底基建對水泥需求拉動，但鑒于目前水泥股估值不能和去年年底的歷史性低谷同日而語，因此我們判斷：水泥股的投資機會最大的時候已經(jīng)過去(去年年底至今年一季度，大部分水泥股都有3倍以上的漲幅)，但此時的水泥股估值并未完全包含地產(chǎn)復蘇的預期，因此，基于“地產(chǎn)彈性＋供給相對較少”這條邏輯，我們認為：海螺、塔牌、冀東、亞泰能成為下半年獲取相對收益的重要品種，也是我們重點推薦的水泥品種。