【水泥人網】??? 國金證券研究所6月9日在云南麗江舉行2010年中期策略會，國金研究所的分析師全面剖析2010年下半年的宏觀經濟發展、A股市場演進與行業投資策略。搜狐證券全程視頻、圖文直播，以下是國金證券分析師賀國文的發言。

政策決定機會大小——2010年下半年水泥行業投資策略

國金證券建材行業研究員賀國文認為建材業目前的估值水平處于歷史相對底部，具備一 定的安全性，投資機會更多來自于供需層面政策的變化——即需求面房地產政策，以及 供給面落后產能淘汰政策，在政策的作用下水泥行業獲得相對收益的概率不斷加大，趨 勢性投資機會取決于2011年需求面的語氣發生較大改觀。

重點關注公司：天山股份、青松建化、冀東水泥。海螺水泥、華新水泥、塔牌集團

以下是賀國文的發言全文：

賀國文：首先感謝各位投資者對國金證券研究所建筑建材支持，匯報之前我們先講一下我們中期策略中間推薦的股票，建材建筑行業三個，下半年重點關注，祁連山，邏輯在于，我們對水泥行業在5月11號有所積極，第二市場還目前還沒有充分挖掘，甘肅是離新疆最近的區域，如果市場認同新疆未來持續發展這個邏輯，那甘肅祁連山10倍的PE是存在很大的空間，目前新疆股票在20倍的PE水平，從中期業績看，我們預計祁連山應該在0.5—0.6元。第二中材國際，邏輯主要在于公司的業務未來有衍生的可能性，未來估值隨著延伸擴展有很大得空間，尤其是業務節能環保產業的進展，所以我們在建筑行業里邊，重點推出。第三，我們認為建筑裝飾行業，是一個大行業小公司的投資邏輯，最優秀的公司，金螳螂。我們這次中期策略會，這三家公司，包括我們很看好的新疆的都參加我們的會，歡迎明天跟大家積極的交流。

首先水泥行業，我們的標題是政策決定了機會的大小，政策無論是需求面的房地產的政策還是供給面的落后產能，在上半年給估值造成很大的壓力，目前在10—12倍的區間，這是政策在上半年很劇烈的反映水泥股的走勢，2010年我們反復強調，09年新開工的鐵路之基礎建設的需求，在今年才真正釋放，所以2010需求沒有問題，我們預測13.8，去年底預測是10.6—13.8，為什么這次選擇的是一個上進的數，因為出來了保障性住房，對于2011年在房地產影響下會有5%的增長，背后隱含的邏輯是假設房地產商品房新開工下降10%這么一個預期，供給面，2010年維持之前的判斷10%—16%，2011年是0，主要是淘汰。所以綜合來看，2010年尤其是2011年，目前市場是非常悲觀，我個人來看，悲觀沒有特別的必要但是需求肯定是快速下降，這是整體的判斷。這個時點來說，新疆這個區域我們還是非常看好，當然從股價來看，反映已經很多了，從中期和長期角度看，新疆得幾乎，和四萬億不一樣，這個至少是五年的增長，所以投資者需要適當的估值進去。

行業策略，估值來看目前是底部區域，不論是噸成本看，都是在歷史比較低的水平，5月19號在一篇報告里提到，我們認為在未來時間投資水泥股相對收益率是不但加大的，在下半年可以重點關注三條線，第一淘汰，目前公布的量是9155萬噸，這個量沒有超預期，但是時間是超預期，要求3季度以前關閉，意味著在7、8、9月份有可能出現在局部區域水泥價格局部上漲，第二是保障住房價格，2010、2011年保障性住房建設，這是值得關注的機會。第三，我們需要關注房價的下跌，帶來成交量的上升，是否帶來周期性的機會。這個時點對于水泥沒有必要過分悲觀，但是對2011年增速快速下降，當然需求面還是面臨很多因素的制約，所以大的機會，我們還要繼續觀察，尤其需要觀察政策的變化，這是行業的一些觀點，重點股票，祁連山排在最前面，然后就是塔牌、海螺。

玻璃沒有什么特別好講的，左邊代表需求在未來面臨一定的調整，供給壓力越來越大，尤其是今年上半年，包括今年到明年，供給產能有可能在20%到—30%的增速，所以有很大的壓力，但是從長期和中期角度，我們還是很看好，玻璃市場在中國的發展。

建筑這一塊，重點強調大行業小公司的投資邏輯，目前在適合大行業、小公司投資邏輯的，重點是有兩各行業，一個是建筑裝飾行業，一個是園林行業，我們對這兩個行業做了詳細的調查和分析，上周出了一個詳細的裝飾報告，這里邊主要觀點是兩點，第一目前的市場開始擔憂投資周期往下是不是會使企業的定單受到影響，企業的盈利和估值是不下降。但是我們認為這兩個行業的容量是無窮大的，比如說建筑裝飾行業，去年的市場容量是1.85萬億，最大的龍頭企業在42億，還不到0.5%。也就是說，這么一個行業結構，代表我們沒有必要去擔心，容量會受到影響，我們要關注的是誰在這些行業中長大變強，我們要找出最優秀的公司，我們認為這條投資邏輯會主導未來多年的大的邏輯，我們可以做一個簡單的假設，如果企業足夠優秀，比如說金螳螂從42億，漲到100億、200億萬，及時容量下降，他在行中的比重還是相當低，所以我們需要找出的是最優秀的公司，建筑裝飾的三家公司都是很優秀的，無論是裝飾還是園林行業資金都是很大的瓶頸，不論從品牌影響力、企業管理水平、設計和研發能力在多種指標來看，我們認為金螳螂、洪濤股份都是值得中長期重點關注的公司。