【水泥人網】一、事件概述

公司公布12年中報，水泥和熟料凈銷量8055萬噸，同比增長14%;營業收入205.6億元，同比下滑8%;歸屬母公司凈利潤29.2億元，同比下滑51%;EPS0.55元。

二、分析與判斷

上半年水泥噸凈利 37 元，預計下半年噸凈利 30 元以上

上半年公司水泥銷售均價255元/噸，較去年同期下跌60元/噸，價格大幅下滑導致水泥噸凈利從去年同期的86元降至37元;7、8月份淡季由于價格依然有所下跌，噸凈利可能已經跌至30以下，隨著四季度旺季來臨，存在季節性提價的可能，下半年公司水泥噸凈利依然有望在30元以上。

行業低迷給公司提供了外延式擴張的良機

上半年公司收購了亳州龍山水泥、四川南威水泥、鎮江北固水泥、哈密弘毅建材和廣西凌云水泥，新增水泥產能400-500萬噸，外延式擴張將成為公司未來產能擴張的重要路徑，同時收購過程中堅持低成本擴張。公司較低的資產負債率和融資成本為大規模收購提供了財務上的支撐。

華東投資結構相對合理，水泥需求穩定性好于西部

從投資結構看，華東基建投資、房地產投資和農村投資各占1/3，由于政府投資占比小于西部，因此投資出現大起大落的可能性小于西部;今年上半年華東需求下滑主要是房地產投資下滑明顯，但隨著農村投資占比進一步提升，房地產投資波動對總量的影響將減弱。