投資要點：宏源公司類模板. 8月13日召開的新疆援疆工作座談會顯示：截至7月底，1296個援疆項目中，367個續建項目加快建設，新建項目開工856個，開工率達到92.1%;已撥付到疆援助資金90.8億元，資金到疆率達到89%。隨著新疆區域振興規劃的推進，疆內重大基建項目陸續開工建設，必將拉動水泥需求。

公司12年新增生產線5條，13年預計再投產8條，新增產能沖擊動能較大，疆內市場供需逆轉，但市場份額提高帶來的銷量大幅提升和規模效應帶來的單位成本下降為未來業績的穩定提供了有力支撐。

報告摘要：

新疆大開發奠定水泥長期需求，近期產能密集投放預期短期供給承壓。

上半年新疆重點項目累計完成投資925.38億元，同比增加56%，“十二五”期間固定資產投資年均增速25%以上的跨越式增長有效打開了水泥長期需求空間;另一方面，2011年新疆新增水泥產能2488萬噸，供需形勢出現拐點，且預計12和13年分別新增產能1493/1848萬噸，短期內存在供給壓力，水泥價格穩定依賴市場協同。

疆內市場份額進一步提升，規模效應壓縮單位成本。12年和13年公司相繼有5條和8條生產線在新疆陸續投產，預計疆內市場份額從2011年的42%提升至44%以上，覆蓋烏昌、北疆、東疆和南疆四大區域，市場控制力大幅加強，提升議價空間。產能規模較高的新型干法生產線的投入可使每噸水泥熟料成本平均降低10-15元。

噸市值跌破重置成本，投資價值凸顯。受到水泥價格下跌影響，公司股價走低，目前噸市值276元，遠低于平均400元/噸的實體水泥收購價值。參考此前中材增資天山和海螺收購青松建化時點二者的噸市值623元和465元，即使考慮少數股東權益，其投資價值也極為顯著。。預計公司2012、2013年凈利潤分別為14.10和20.86億元，考慮到增發1億股以及10轉8的公積金轉增股本導致的攤薄，對應EPS分別為0.89和1.60元，對應當前股價的PE為8.83和4.91倍，給予“買入”評級。