??? 在行業景氣高企時，市場更關注的是消費領域；而在景氣度下行的時候，成本則被更多的市場人士關注。

??? 這一輪金融海嘯幾乎將所有制造業逼下了高景氣周期，“成本線”成為了眾多行業研究的核心。然而，隨著國家4萬億的投入，以及基礎建設項目的加大力度投入，市場期待水泥行業能夠率先踏上復蘇的陽光大道。這一切將有待于龐大的基建項目的即時啟動。權威人士的預計數據顯示，2009年全社會水泥消費量將達到15.41億噸，同比增長6.3%，增量為9170萬噸

??? 水泥消費量將超15億噸

??? 2009年水泥整體需求要依靠全國的基建項目投資增速。根據各有關部門的計劃，2009年我國鐵路投資將新增投資3000億元，帶來水泥需求增量5000萬噸；交通部管轄的交通固定資產投資（以公路為主，還包括內河、航道、碼頭等）的新增投資在2000億元，帶來水泥需求增量3000萬噸；機場建設新增投資500億元，帶來水泥需求增量400萬噸；新農村建設（主要包括農村住宅和建筑、農業基礎設施等）的新增投資將拉動水泥需求2130萬噸；另外，受到金融危機的影響，工業領域的投資將在2009年呈現下滑，使得水泥需求減少1136萬噸。由此折算可知，基建投資拉動的水泥需求將在2009年增加9300多萬噸。

??? 根據發改委綜合運輸研究所預計，2009年全社會水泥消費量將達到15.41億噸，同比增長6.3%，增量為9170萬噸。其中交運倉儲領域將消費水泥1.81億噸，占全社會水泥消費比例的12%，相比2008年的水泥消費量增長27%，成為今年水泥需求增長幅度最高的一個領域。

??? 發改委綜合運輸研究所郭文龍預測，交運倉儲對水泥需求的占比將在2010年和2011年將逐年增加，達到15%和20%。

??? 然而，房地產投資的下滑，則是影響2009年水泥需求的另一大重要因素。目前，市場上對于2009年房地產開發投資同比下滑已達成共識，因此，中信證券認為房地產占水泥消費比重較高區域面臨的需求下行壓力將更大一些。房地產開發投資占固定資產投資比例較高的分別是華東地區的上海、江蘇、浙江，華北地區的北京，華南地區的廣東幾個地區。

??? 而另一個值得注意的方面，就是國家對基建項目投資的最終落實時間，尤其是地方資金配套能力較弱的中西部地區，市場應密切關注中央財政的具體落實情況。

??? 新增供給量約在1億噸

??? 中國水泥協會提供的數據顯示，2008年全國共投產120條新型干法熟料生產線，折合新增熟料產能14334.4萬噸，對應水泥產能為18634.72萬噸；而就目前了解情況，2009年，將有113條新建線投產，折合新增熟料產能13500萬噸，對應水泥產能17550萬噸。國金證券推算，2009年新增水泥有效供給量在1.79億噸，考慮到西北、東北等區域的新增產能不能完全釋放運轉，實際的新增水泥供應量將小于1.79億噸。

??? “從目前各地方政府對招商引資的熱情來看，水泥業仍然面臨投資過熱的隱憂。”中國水泥協會秘書長孔祥忠表示，水泥業內人士正在呼吁國家將新型干法生產線的審批權重新收歸中央，以遏制地方政府濫批項目情況的產生。協會統計數字顯示，2008年新型干法比重估計達到65％，較2007年提升了10％。水泥協會預計，2009年新型干法比例將有望提升到70％，提前一年完成“十一五”任務。

??? 反觀淘汰落后層面，2008年水泥淘汰量大概在6000萬噸左右，但實際上真正縮減的共計產能是小于這個數值的，原因在于落后的立窯產能的開工運轉率不足，有的甚至只有粉磨能力；而2009-2010年的落后產能淘汰空間大概在1.4億噸左右。

??? 單純從供給來看，河南、湖南、四川幾省已出現投資過熱現象。其中，河南水泥市場的毛利率水平從2003年起就持續走高，水泥行業的投資熱情也被激發出來，數字水泥網調研數據顯示，該地區價格最高的南陽地區價格已經出現了回落。與河南類似的還有近年來水泥市場產銷兩旺的湖南市場，從2007年開始，各水泥企業紛紛落腳湖南，如所有在建生產線建成投產，供給量將大大超出市場需求。而因災后重建引發市場關注的四川地區于目前已知的新建產能就有1億噸，隨著這些在建項目的投產和災后重建工作的完成，四川地區2011年后的供求關系將發生逆轉。

??? 倒逼原料價格提升利潤空間

還記得在2008年伊始，各研究機構對水泥行業全年的策略報告都不約而同地提到了“成本轉嫁”問題。在煤價節節攀升的2008年上半年，如何通過提高銷售價格，消化煤炭價格上升帶來的成本高漲，成為考驗一家水泥企業盈利能力的根本。而在今年，水泥的上下游關系發生了翻天覆地的變化。

首先是與上游的關系。作為煤炭價格的被動接受方，水泥企業在與煤炭企業的議價方面幾乎沒有任何話語權。但值得欣慰的是，今年煤炭的供需關系弱于水泥業，這將對水泥行業的整體利潤產生正面影響。中國證券報記者從部分水泥企業了解到，由于五大發電集團至今未能與煤炭企業簽訂2009年的重點電煤合同，使得部分水泥企業的購煤成本有了進一步縮減的空間。

再看下游需求方面，在“2009中國水泥市場論壇”上，不賒賬、現貨現結是水泥企業的共同認識。冀東水泥相關負責人就表示，前幾年為了搶奪市場而采取的賒銷方式幾乎已經在華北市場絕跡，由于主流市場掌握在幾家大型企業手中，壓價、賒銷的競爭手段鮮有出現。另外，2009年的水泥需求增量多源于重點基建項目的推進，從這個角度來說，水泥企業出現回款困難的可能性也會大幅降低。

影響水泥行業盈利相關因素關系

1、進入21世紀，市場需求旺盛，迎來了利潤的第一個高點

2、利潤走高，引發了水泥投資高峰，2003年水泥投資增速大幅攀升，同比增長101%

3、大規模投資改變了市場的供需關系，2004年新增產能開始超過市場新增的消費量

4、2005年兩者差額的迅速達到最大值

5、利潤也隨之進入谷底

6、2005、2006兩年水泥投資額和增速持續下降，新增消費量和產能矛盾也趨于緩和，水泥的銷售利潤率從2006年開始回升

7、2008年水泥投資超出1000億元，新增消費量和產能的差額再度拔高

8、行業的銷售利潤率出現調頭