上半年市場開拓發力，銷量增長28.3%。上半年公司產能擴張有序推進，新投產3 條熟料生產線，11 臺水泥磨站，新增熟料產能540萬噸、水泥產能1,210 萬噸;分別增長3%和5.8%。報告期內，公司市場開拓發力，水泥和熟料合計凈銷量1.03 億噸，同比增長28.30%。分地區看東部競爭較為激烈，實現銷量同比增長15.07%，中部受益于基礎設施建設力度加大等積極因素影響，產品銷量同比增長56.69%， 南部銷量同比增長12.69% ， 公司在西部銷量同比增長40.95%，市場的控制力和競爭力進一步增強。

成本控制優勢明顯，盈利按季走強。報告期內，受煤炭價格下降影響，公司燃料及動力成本同比下降22.58 元/噸，降幅為18.08%。上半年公司綜合成本為160.59 元/噸，同比下降23.15 元/噸，降幅為12.60%。受益成本下降公司實現產品綜合毛利率28.49%，同比上升1.40 個百分點;其中42.5 級水泥毛利率增幅最為明顯，同比上升2.08個百分點。

公司盈利按季走強，二季度公司毛利率和凈利率分別為30.59%和15.3%，環比分別提升5.6 和5.4 個百分點。

核心市場提價時間和幅度超預期，下半年業績或超預期。受夏季限電影響，公司核心市場華東、華南在7 月上旬(淡季)開始相繼提價，安徽沿江熟料累計漲幅45 元/噸，長三角地區水泥價格累計漲幅20-40 元/噸。下半年是華東、華南的旺季，在穩增長政策下預計基建投資將加大力度，帶動水泥需求，下半年公司迎來量價齊升且超預期的空間。

估值與投資策略。我們預計公司2013-2015 年的EPS 分別為1.5 元，1.8 元和2.1 元，考慮旺季提價因素及行業景氣度上升，我們給予公司“買入”評級。

風險提示：基建投資放緩;房地產投資增速大幅放緩。