事件:海螺水泥、海螺型材與港股海螺創業復牌

海螺水泥、海螺型材和港股海螺創業三家公司公布復牌公告，海螺集團股東大會討論公司整體上市總體安排意見并原則通過，擬通過改革持股方式，將安徽投資持有的海螺集團公司51%股權轉換為直接持有海螺水泥、海螺型材的相應股份，海螺集團公司余下資產并入海螺創業。集團改革重組將按照依法合規、分步實施的要求，積極穩妥推進實施，相關安排尚需進一步研究細化及履行有關審批程序及公司董事會或股東大會批準。

點評:

1、綜合三家公司公告，改革持股減少海螺水泥的股東層級。方案如得以實施，將注銷當前控股股東海螺集團，由安徽投資和海螺創業直接持有海螺水泥股權。目前安徽投資和海螺創業(中國)分別在集團層面持有51%和49%的股權，集團持有海螺水泥36.78%的股權，海螺創業(安徽)持有海螺水泥5.41%的股權(僅有收益權，無投票權等)，改革完成后安徽投資直接持有公司18.76%股權，海螺創業一致行為人合計持有23.43%;由于5.41%的股權僅有收益權，所以方案執行后實際控制人未發生轉移。

2、由于股東層級減少安徽投資和海螺創業直接持股海螺水泥，且兩家具有投票權的股權比例相差無幾。雖實際控制權未轉移，但海螺創業對海螺水泥等核心資產的影響力大幅提高，大幅弱化和消除了海螺水泥等核心資產在公司治理方面的風險，會提高投資者對海螺水泥的投資偏好!股權關系的理順也勢必帶來公司在經營戰略、執行效力等多方面的主動性和自由度，獲取更高活力。

3、更深層次，如方案得到執行，這應該是國內國有企業改革實現控制權向由公司高管及工會持股的民營企業轉移的第一單!意義非常重大。相信相關各方也會謹慎對待，方案最終能否得以順利實行，可能更多需要關注資本市場反應以及更重要的輿論導向!

乘改革春風，受益“一路一帶”、估值低，維持“買入”評級

國企改革春風吹拂公司，又受益“一路一帶”，建筑、機械、鋼鐵等板塊大幅上漲，而水泥板塊漲幅相對較小，而且目前行業估值水平處于歷史低位，反彈動力強。仍維持公司2014-2015年EPS預測為2.54、2.87元，對應重要指標:水泥及熟料銷量2.55億噸，同增12%，噸凈利52元。維持“買入”評級。