【水泥人網(wǎng)】西水股份重大重組方案通過,本方案擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買天安財險26.96%的股權(quán),同時向包括正元投資在內(nèi)的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金。根據(jù)原方案,發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格為21.86元/股,募集配套資金的發(fā)行價格為33.08元/股。然而由于觸發(fā)《重組辦法》“ 上市公司 的股票價格相比最初確定的發(fā)行價格發(fā)生重大變化”的調(diào)價觸發(fā)條件本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價格調(diào)整為15.99元/股,配套募集資金為20.31元/股。本次交易完成后西水股份將持有天安財險50.87%股權(quán),公司主營業(yè)務(wù)變成 保險 業(yè)務(wù)。

西水股份曾是中西部地區(qū)最大水泥供應(yīng)商之一,在水泥市場進入低迷之時西水股份也進行了戰(zhàn)略調(diào)整,放棄部分水泥業(yè)務(wù)投身保險業(yè)務(wù)。公司于2010年入股天安財險,2012年被授權(quán)行使50%以上的經(jīng)營表決權(quán)。2014年天安財險實現(xiàn)凈利潤3.9億元,其中歸屬于西水股份母公司凈利潤7千萬元,占合并利潤82.66%。為提高持股比例增強對天安財險的經(jīng)營控制權(quán),西水股份擬以非公開發(fā)行股份收購天安財險部分股份并募集配套資金對天安財險進行增資。

西水股份間接控股股東為明天控股。明天控股在金融領(lǐng)域經(jīng)營布局,版圖已涵蓋銀行 、證券、信托、基金。現(xiàn)有明天系下屬公司西水股份收購天安財險,華資實業(yè)收購華夏人壽,可見明天系長期看好保險行業(yè),有意積極推進旗下保險公司與資本市場對接,以加大業(yè)務(wù)投入,將保險業(yè)務(wù)做大做強。同時,明天系下豐富的金融機構(gòu)資源也將帶來協(xié)同效應(yīng),推助保險藍圖的拓展。

財險傳統(tǒng)財險與 理財 險雙驅(qū)動,資產(chǎn)驅(qū)動負債迅速發(fā)展。按原保費計算,天安財險的市場份額年以來排名都位于前十,市場份額穩(wěn)定在1.5%左右。“保贏1號”系列一推出就收到了市場的熱捧,2014年實現(xiàn)保費260.8億元,2015年僅前5個月就保費收入就已達562億元,分別為同期原保費收入的2倍和3倍。作為理財險,“保贏1號”的保費收入不計入保費規(guī)模,但卻迅速地擴大天安財險的資產(chǎn)規(guī)模。有利于天安財險實現(xiàn)“資產(chǎn)驅(qū)動負債”,快速做大做強。

渠道創(chuàng)新優(yōu)化,投資能力突出。2015年網(wǎng)絡(luò)渠道發(fā)展迅猛,公司搭建了支付寶、淘寶、易保險、最惠保等銷售端口,并通過自身電子商務(wù)網(wǎng)站直接推廣產(chǎn)品。從2013年到2015年5月,天安財險投資資產(chǎn)從120.6億增加到919.3億元,投資組合收益率從6.03%提高到13.59%。主要推動因素是天安財險根據(jù)財險性質(zhì)和市場 行情 及時調(diào)整了投資策略。

根據(jù)“新十條”提出的保險密度的要求,結(jié)合公司的成長空間,預(yù)計天安財險的保費收入增速將保持在每年18%左右。同時,天安財險投資水平較強,近年收益率高于行業(yè)平均,預(yù)計今年將能保持10%的投資收益率,而未來兩年的投資收益率穩(wěn)定在7.5%。我們估算出2015、2016、的EPS為1.06、1.67、2.09,BVPS達到15.1、16.77、18.85,對應(yīng)的靜態(tài)P/B為2.12、91、1.7,給予增持評級。