水泥、汽車、房地產等多個去年三季度庫存過高的行業，自四季度開始去庫存化。一些行業去庫存化進程較快，其中汽車等行業最引人注目，上海汽車(600104,股吧)等股票亦隨之大幅反彈。市場對去庫存化的情緒已從去年四季度的恐慌變成如今的中性甚至偏向樂觀。

快速去庫存化令市場緩了一口氣，但仍無法徹底放松。企業盈利要重回牛市，在完成去庫存化后，還得“去過剩產能化”，而這一過程較去庫存化要漫長得多。

從企業的角度看，過去幾年受宏觀經濟快速發展影響，我國很多行業管理者對未來的預期過于樂觀，產能擴張沖動強烈，流動性泛濫又提供了資金支持，導致產能迅速增長，很多行業產能已經過剩，短期內生產的過多產品造成積壓。宏觀經濟面看，受歐美經濟危機和一段時期銀根收緊政策的影響，社會總需求下降，過去幾年高速擴張產能的行業供需失衡矛盾驟然凸顯，庫存日益見漲，一些企業甚至不堪重負。

總體上看，除了過去擴張并不太快的行業外，目前還有很多行業都處于去庫存化過程中，只是基于各行業在產業鏈上的不同位置，去庫存化處于不同的階段。相對而言，產業鏈最下游的行業，如汽車業去庫存化進程較快，而最上游的資源行業，去庫存化步子比較慢。

從2008年報看,去年第四季度去庫存化進展超出很多投資者先前的預期，消弭了市場的極度悲觀情緒。但是企業熬過了去庫存化的冬天，并不意味著春天就款款走來。

去庫存化完成，并不等于過剩產能也得以消化，而消化過剩產能對企業的盈利增長更具意義。以鋼鐵行業為例,2008年第三季度，鋼材庫存達1190萬噸，比一季度增加823.7萬噸;四季度鋼鐵企業紛紛減產或停產，庫存下降到916萬噸。今年以來已有報道稱，鋼材庫存已降至較低水平，價格出現反彈。然而截至2008年底，我國粗鋼產能達到6.6億噸，2008年我國粗鋼實際產量為5億噸，過剩產能約1.6億噸。顯然，要消化這么大規模的過剩產能，比消化庫存困難得多。何況在行業并未明顯復蘇的情況下，企業快速補給的庫存還可能面臨再次去庫存化。

去庫存化成果還得依賴積極的宏觀調控政策。去庫存化進度較快的原因，是國家一系列刺激政策刺激了需求，令很多行業需求的下降趨勢緩解，一些行業的需求還有所回升。不過,從外部經濟看，歐美經濟還沒有出現明顯的復蘇跡象，國家的這些刺激政策能否在今后完全抵消外貿的損失，現在還不能妄下斷語，需要新政策刺激的可能也不應排除。

長期看，企業無力持續維持低產能利用率，國家擴張性財政和貨幣政策的成本也會不斷上漲。這需政府進一步用改革的思路，化解城市化與土地矛盾、政府與民間收入分配矛盾等制約目前經濟發展的重大矛盾，令我國經濟擺脫目前過度依賴外部市場、過度消化資源破壞環境的模式。企業則只有順應經濟轉型，找到新的增長路徑，才有可能鞏固去庫存化成果，快速消化過剩產能，迎來盈利的真正反轉，步入下一輪牛市。

?