我們認為市場對建材股龍頭中國建材預期過于悲觀，我們預測2016-17年公司凈利潤24.52、41.68億元人民幣，給與2017年7倍PE，目標價5.4元，對比現價有50%空間。

為市場所忽視的水泥頭寸，向上彈性十足：公司是中國產能/銷量最大的水泥生產企業，上半年歸屬于上市公司股東凈利潤僅1.10億元(人民幣，下同)的情況下，Q3單季度實現6.09億元，而東中部地區水泥企業盈利能力的拐點普遍在9月份，10月份繼續上行，我們判斷Q4單季水泥板塊凈利潤有望實現15～20億元，全年歸屬于上市公司股東凈利將提升至20億元左右，較目前市場一致預期大為高出;而2017年我們判斷仍有望延續，經測算2017業績同比有望增加50%以上。

供給側改革成效顯著，中建材或成為核心受益者：中建材吸收合并中材于8月22日公告國資委通過，落地進程超預期，同時我們看到在華北市場冀東水泥及金隅股份的整合亦起到了顯著的成效，我們判斷新一輪行業整合令產能有效出清、行業集中度進一步提升，公司將是核心受益者。

下行趨勢的扭轉，將令PB估值修復：公司PB估值僅0.32(歷史最底部)，隱含了對公司在地產及基建投資鏈條敞口較大，盈利能力下行令資產質量可能惡化的擔憂，但變化悄然發生，水泥板塊盈利能力的回暖亦有望帶動商品混凝土業務盈利能力的改善，做實資產質量，并修復市場的擔憂。