煤價強力上行，水泥第4季度價格提漲超預期。煤炭是水泥主要成本來源，下半年價格顯著上行，成本上行驅動水泥企業提價動力強，疊加第4季度環保限產(供給相對有序)、運輸查限超、需求尚可等因素，各區域提價及執行情況超預期。展望12月份，各區域需求相繼轉淡，若煤價不再大幅提漲則水泥價格將進入維穩期。

公司第4季度盈利有望超預期。公司所在的華東、中南、西南、西北區域10月1日至今水泥均價(高標及低標)環比第3季度分別提漲約42、60、49、20元/噸(不含稅)，足以覆蓋煤炭成本上行。

海外水泥進展順利，國內仍有量增。公司積極推進海外水泥布局，印尼進展居前，印尼南加2期、孔雀港粉磨站、緬甸等項目均已投產，西巴布亞、老撾瑯勃拉邦、柬埔寨馬德望、俄羅斯等水泥項目穩步推進中。國內方面，公司自建及收購擴張并重，產能仍有一定增量。

“買入”評級。公司是成本優勢顯著的全國水泥龍頭，資本實力雄厚，未來無論是在行業競爭、還是在整合的情形下均有豐富的操作空間，目前是同業西部水泥、冀東水泥(000401)、青松建化(600425)的二股東，國內龍頭間的整合合作值得期待。同時公司國際化戰略清晰，十三五規劃海外水泥產能約4000~5000萬噸，未來貢獻增量可期。